我们认为2025年是投资界意识到中国正在超越世界其他地区的年份｡ 越来越难以否认的是,中国的企业在多个制造领域以及日益增长的服务领域提供了更高的性价比, 且往往质量更优｡投资者为主导地位买单,我们预计中国的折扣将消失｡ 此外,我们相信,由于政策的变化倾向于支持消费而非生产,以及可能的金融自由化,盈利能力在周期中可能会出现意外的上行｡ 我们认为香港/中国股票的牛市始于2024年,并将在中期超过之前的高点｡

德意志银行2025年2月5日发布的中国股票战略研究，核心观点是中国在经济、制造业、科技等多领域发展势头强劲，股票市场具有较大投资潜力。

中国首次在服装、纺织和玩具领域崛起为全球企业主导地位。随后在基础电子、钢铁、造船以及最近的白色家电、太阳能和其他不那么光鲜的领域占据主导地位。它突然间主导了电信设备、核能、国防和高速铁路等复杂行业。投资者对其技术成就给予了低估。但到2024年底，中国因其迅速崛起成为全球汽车出口的领导者而受到关注，向全球市场涌入了功能强大、外观吸引人的电动车，价格远低于现有同类车型。这引起了世界的关注。在2025年，中国在一周内推出了世界首款第六代战斗机及其低成本人工智能系统DeepSeek。

1、中国经济与企业的全球地位

**制造业优势显著**：中国商品出口规模大，是美国的两倍，全球制造业增值占比达30% ，在多个关键商品类别规模远超美国，在国际贸易各主要类别中持续扩大市场份额。

**科技实力崛起**：在电动车、5G和6G电信设备等行业拥有大量专利，2023年专利申请量占全球近一半。推出如第六代战斗机、低成本人工智能系统DeepSeek等成果，技术优势不断拓展。

2、中国与日本发展的对比

当前中国类似于20世纪80年代初期的日本，处于价值链快速攀升阶段，产品质优价廉且不断创新。中国虽经历房地产调整，但与1989年日本经济泡沫不同，目前股权估值较低。

3、中国经济发展面临的挑战与应对

**贸易壁垒影响有限**：面临美国和欧盟等的贸易壁垒，如电动车关税，但西方采取此类措施会带来诸多负面后果。中国出口市场多元化，对“一带一路”沿线国家及新兴市场出口增长强劲，出口主导地位受部分限制但仍有发展空间。

**人口下降问题可控**：人口下降虽对增长有拖累，但中国凭借自动化领导地位提升生产力，且“一带一路”倡议拓展了庞大的潜在市场，聚焦国内人口会误判中国未来发展。

4. 中国股票市场投资分析

**估值优势明显**：中国股票市场，如MSCI中国指数，交易价格相对全球指数有较大估值折扣，处于历史较低水平；与美国相比，中国股票ROE虽低，但投资者支付的账面价值倍数也低，部分在港上市大型股价格更便宜。

**投资前景乐观**：随着中国企业全球竞争力增强，估值折扣有望转为溢价。预计中国股票在盈利加速和估值重估方面有较大上涨空间，香港/中国股票市场在中期将继续领先。

免责声明：内容仅供参考，不做具体投资建议和承诺。投资有风险，入市需谨慎。